一文读懂自动做市商 (AMM)
通过 AMM，任何人都可以轻松创建或参与几乎任何代币的市场，并在无需中心化中间机构的情况下进行交易。那么，AMM 究竟如何运作？它与传统的订单簿交易平台相比又有哪些异同？接下来，我们将一一探讨。
什么是自动做市商 (AMM)？
AMM 是一种用于去中心化交易平台 (DEX) 的协议，它基于算法定价模式，可实现无需订单簿的代币交易。因此，AMM 不再依赖买卖双方的订单撮合，而是通过流动性资金池，依据池中各代币的数量动态调整价格。
由 Uniswap 普及的经典 AMM 公式是恒定乘积公式：x * y = k，其中 x 和 y 代表代币储备量，k 为恒定乘积。这意味着当用户进行代币交易时，池中代币的数量会发生变化，以保持乘积 k 不变，因此价格会动态调整。
除了 Uniswap 的传统 AMM 公式外，还有其他类型的 AMM，例如：
Curve 采用稳定兑换公式，针对价格相近的代币（如稳定币）交易进行优化，有助于降低滑点。
Uniswap v3 引入了集中式流动性机制，支持流动性提供者将资金配置到特定价格区间，从而提高资金利用效率和潜在收益。
传统做市商通常为专业公司，他们通过复杂策略维护订单簿并保持较小的买卖价差。AMM 则让这一角色更加民主化，任何人都可以通过智能合约在链上提供流动性并创建市场。
自动做市商如何运作？
AMM 不依赖订单簿，而是基于储存多种代币的流动性资金池运作。流动性提供者 (LP) 向资金池等值存入两种或多种代币，交易者则可直接与资金池交互，完成代币兑换。
换言之，您是在与一个根据算法公式定价的计算机程序进行交易。AMM 会随着交易发生和代币余额变动实时调整价格。资金池的流动性越充足，交易就越顺畅，滑点（即预期交易价格与实际成交价格之间的差异）也越小。
LP 可赚取交易手续费，并有机会获得流动性挖矿奖励等额外激励，但同时也需承担相关风险，例如无常损失，即因代币相对价格波动而可能产生的损失。
流动性资金池
流动性资金池是储存两种或多种代币储备的智能合约，供交易者进行兑换。要提供流动性，LP 需按匹配价值存入两种或多种代币。例如，要存入价值 1,000 美元的流动性，可能需要分别存入价值 500 美元的 ETH 和价值 500 美元的 USDC。
资金池产生的交易手续费将根据 LP 在总流动性中所占份额进行分配。不同平台的手续费结构可能有所不同。例如，Uniswap v3 依据交易风险级别提供多种手续费档位，并包含一部分协议手续费，用于支持社区治理。
资金池的流动性越充足，交易者面临的滑点就越低。相较于资金池规模的大额交易更容易引发较高滑点，因为定价公式会随代币余额变动而调整价格。
无常损失
无常损失是指当代币价格发生相对波动时，流动性提供者所持资产的美元价值相较于单纯持有代币时的减少。
Uniswap v3 的集中式流动性机制与 Curve 的稳定池等创新，通过优化流动性分配和定价机制，有助于缓解无常损失。对于由价格高度相关的代币（如稳定币或同一资产的不同封装版本）组成的资金池，通常面临的无常损失较小。
需要注意的是，如果在代币价格发生变动后撤出流动性，无常损失将会转化为永久性损失。尽管交易手续费和流动性激励可在一定程度上抵消这部分损失，但并非所有情况都适用。LP 在存入资金前，应充分理解其中所涉及的风险。
风险须知
尽管 AMM 提供了去中心化和低参与门槛的优势，但用户仍需注意以下风险：
智能合约漏洞可能导致资金损失；
无常损失（即因代币价格相对波动而产生的损失）；
抢先交易及矿工可提取价值 (MEV) 攻击，即机器人或矿工通过调整交易顺序或进行夹击交易获利，从而损害普通用户利益；
监管不确定性对 DeFi 平台的影响。
为降低风险，建议选择信誉良好的 AMM 平台，并在参与交易或提供流动性前，充分理解其运作机制。
结语
AMM 为 DeFi 领域带来了变革，使任何人都能参与交易和提供做市服务。如今的 AMM 不断演进，不仅模式日益复杂，功能也更加丰富，并在多个区块链网络中运行。
如果您想体验 AMM，Uniswap、Curve 及 PancakeSwap 等平台均提供简单易用的界面，只需连接钱包即可轻松兑换数千种代币。
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